فرمول مدل CAPM

ارزشگذاری چیست؟

به گزارش واحد پژوهش و تحقیق گروه مالی شریف، ارزشگذاری فرآیندی تحلیلی جهت تعیین ارزش حال یا آینده یک دارایی یا یک شرکت است. فنون بسیاری برای انجام ارزشگذاری وجود دارد. تحلیل­گری که یک کسب و کار را ارزشگذاری می‌کند بر مدیریت کسب و کار، ترکیب ساختار سرمایه آن، چشم‌­انداز درآمدهای آینده و ارزش بازار دارایی‌های آن کسب و کار توجه می‌­کند.

معمولا تحلیل­ فرمول مدل CAPM بنیادی برای فرآیند ارزشگذاری به کار گرفته می‌شود. همچنین روش‌های دیگری نیز برای انجام این فرآیند مثل مدل قیمت‌گذاری دارایی سرمایه یا CAPM و یا مدل تخفیف سود سهام یا DDM به کار گرفته می‌شود. ارزشگذاری به فرآیند کمی معین کردن ارزش منصفانه یک دارایی یا یک کسب و کار نیز گفته می‌شود.

دو روش مهم در ارزشگذاری

مدلهای ارزشگذاری مطلق

مدلهای ارزشگذاری مطلق سعی می­‌کنند ارزش ذاتی یا “واقعی” یک سرمایه‌­گذاری را فقط بر اساس مبانی بنیاد پیدا کنند و نظر انداختن بر عوامل بنیادی به این معنی است که شما باید بر جریان پول یا نقدینگی، سود سهام و نرخ رشد مرتبط به یک کسب و کار تمرکز کنید و نگران شرکت‌­ها و کسب و کارهای دیگر نباشید. مدل‌­های ارزشی که در این دسته قرار می‌­گیرند شامل مدل تخفیف سود سهام، مدل جریان نقدی تنزیل شده، مدل درآمد باقی­مانده و مدل مبتنی بر دارایی است.

مدلهای ارزیابی نسبی

این مدل در مقابل مدل قبلی با مقایسه شرکت‌­ها و کسب و کارهای دیگر انجام می‌شود. این مدل شامل محاسبه مضرب­‌ها و نسبت‌­های مختلف مثل مضرب قیمت به درآمد و مقایسه آن با شرکت‌­های دیگر می‌باشد.

برای مثال اگر نسبت P/E یک شرکت کمتر از نسبت P/E شرکت دیگر باشد، آن شرکت ارزش کمتری دارد. معمولا مدل ارزشگذاری نسبی، در محاسبه نسبت به مدل ارزشگذاری محض و یا مطلق بسیار آسان­تر و سریع­تر است و دقیقا به همین دلیل است که بیشتر افراد از این روش برای شروع استفاد می‌نمایند.

مدل تک عاملی قیمت گذاری شارپ

مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای(CAPM) توسط ویلیام شارپ در سال 1960 ارائه شد. این روش، یک روش تک عاملی برای محاسبه ی بازده مورد انتظار یک دارایی در ازای پذیرش ریسک است. تنها عامل تصمیم گیری وضعیت بازار است. این مدل بیان می کند که صرفه بازده یک دارایی(بازده دارایی منهای بازده بدون ریسک) قابل تجزیه به صرفه فرمول مدل CAPM بازده بازار و ضریب بتا است. ضریب بتا؛ واحد اندازه‌گیری ریسک سیستماتیک مربوط به سهام است، که در واقع درجه حساسیت نوسان بازده هر سهم را نسبت به نوسان بازده بازار، اندازه‌گیری می‌کند. مقادیر مختلف بتا به صورت زیر تعبیر می شود:
اگر بتای سهم برابر با یک باشد افزایش یا کاهش قیمت سهم درست مطابق با حرکت بازار است.
اگر بتای سهم بزرگتر از یک باشد افزایش یا کاهش قیمت سهم بیشتر از افزایش یا کاهش بازار است.
اگر بتای سهم کوچکتر از یک و بزرگتر از صفر باشد، افزایش یا کاهش قیمت سهم کوچکتر از روند کلی بازار است.
اگر فرمول مدل CAPM بتای سهم مساوی صفر باشد، حرکت قیمت سهم هیچ همبستگی با حرکت بازار ندارد.
اگر بتای سهم کوچکتر از صفر باشد، حرکت قیمت سهم مخالف جهت روند کلی بازار است.
به این ترتیب سهم هایی که بتای بزرگتری دارند ریسک بیشتر و قطعا پتانسیل بالاتری برای بازدهی دارند. نقطه ی کلیدی این مدل، نرخ بازده بدون ریسک است و این عدد به نرخ پاداش اضافه فرمول مدل CAPM می‌شود، در واقع سرمایه‌گذاران به دلیل پذیرش ریسکِ بیشتر انتظار آن را دارند.
این روش بسیار ساده و در عین حال جامع است. اما متاسفانه در اغلب اوقات نمی توان بازده مورد انتظار را برحسب این فرمول خطی محاسبه کرد. برای بهبود این وضعیت، پایش عوامل بیشتر را باید در دستور کار قرار داد.

لغت نامه بورس بر اساس حرف م

مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای
مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (Capital Asset Pricing Model) که به اختصار به آن مدل CAPM نیز گفته می‌شود، مدلی است که رابطه بین ریسک سیستماتیک و بازده مورد انتظار یک ورقه بهادار را نشان می‌دهد. در واقع هدف مدل قیمت گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای این است که مشخص شود آیا بازدهی یک سرمایه‌گذاری با توجه به ریسک آن، ارزنده است یا خیر.
فرمول مدل CAPM به شرح زیر است:

مضاربه
مضاربه یکی از عقود اسلامی است که در آن یک طرف سرمایه‌ای را در اختیار طرف دیگر قرار می‌دهد تا با آن تجارت کند و در نهایت سود به دست آمده با نسبتی مشخص، بین آن‌ها تقسیم می‌شود. در قرارداد مضاربه به طرفی که سرمایه متعلق به اوست، مالک و به طرفی که به تجارت و فعالیت می‌پردازد، عامل یا ضارب گفته می‌شود. نکته حائز اهمیت در قرارداد مضاربه این است که سرمایه، الزاما باید وجه نقد (پول رایج کشور) باشد و نمی‌توان بدهی و طلب را به عنوان سرمایه قرار داد. یا نمی‌توان دستگاهی را در اختیار یک فرد قرار داد و از او سود حاصل از کار را طلب کرد.

متولی صندوق سرمایه گذاری
برای تشکیل و اداره یک صندوق سرمایه گذاری، چند رکن مهم در اساسنامه صندوق پیش‌بینی شده تا به کمک آن‌ها، شرایط اجرایی و نظارتی لازم جهت عملکرد مطلوب صندوق فراهم شود. متولی، یکی از ارکان نظارتی صندوق‌ است که توسط مجمع صندوق انتخاب می‌شود و می‌تواند به عنوان نماینده و وکیل سرمایه‌گذاران برای اقامه هرگونه دعوی کیفری علیه صندوق ایفای نقش کند. از دیگر وظایف مهم متولی می‌توان به موارد زیر اشاره کرد:
پیشنهاد حسابرس به مجمع صندوق‌
تأیید حساب‌های بانکی افتتاح‌ شده توسط مدیر برای صندوق‌
نظارت مستمر بر عملکرد مدیر و ضامن نقدشوندگی

ممنوع المعامله
ممنوع المعامله بودن در بازار سرمایه بدین معناست که سهامدار نمی‌تواند هیچ گونه خرید و فروشی در بازار بورس و فرابورس انجام دهد. ممنوع المعامله شدن می‌تواند دلایل مختلفی داشته باشد. به عنوان مثال، چنانچه شخصی با ارزش سبد دارایی بیش از ۵۰ میلیون تومان طی دو سال اخیر هیچ‌گونه فروشی در بازار سرمایه نداشته باشد، ممنوع المعامله می‌شود. این دسته از سهامداران ممنوع المعامله باید در سامانه سجام ثبت‌نام و احراز هویت کنند و سپس از طریق سامانه ذی‌نفعان بازار سرمایه، درخواست رفع ممنوع المعاملگی خود را ثبت کنند.

معاملات بلوکی
خرید و فروش یکجای حجم زیادی از سهام یک شرکت را معاملات بلوکی می‌نامند. معاملات بلوکی مطابق با ضوابط تعیین شده توسط سازمان بورس و اوراق بهادار انجام می‌شوند و یک شرایط حداقلی از نظر ارزش و حجم معامله برای آن‌ها در نظر گرفته می‌شود. معاملات بلوکی در نمادی مجزا از معاملات بازار عادی انجام می‌شوند و در محاسبه قیمت پایانی و شاخص‌ها نیز تاثیری فرمول مدل CAPM ندارند. کنار نمادهایی که برای آن‌ها معاملات بلوکی انجام شده است، عدد ۲ قرار می‌گیرد.

مالیات بر ارزش افزوده
مالیات بر ارزش افزوده (Value Added Tax) که به اختصار VAD نامیده می‌شود، یکی از انواع مالیات‌های غیر مستقیم است که بر ارزش افزوده ایجاد شده طی هر مرحله از فرآیند تولید یا ارائه خدمات وضع می‌شود. خریدار هنگام خرید کالا یا خدمات، باید مالیات بر ارزش افزوده آن را به فروشنده بپردازد و فروشنده کالا و خدمات نیز باید این پول را در دوره‌های زمانی مشخصی به دولت پرداخت کند.

مالی رفتاری
انسان همواره در حال تصمیم‌گیری است. مالی رفتاری دانشی است که سعی دارد چگونگی تفسیر افراد از اطلاعات مختلف را در تصمیم‌گیری‌های مالی بررسی کند. به عبارت دیگر، مالی رفتاری دانشی است که به کاربرد روانشناسی در بازارهای مالی می‌پردازد و سعی دارد رفتار و تصمیم‌گیری‌های سرمایه گذاران را تجزیه و تحلیل کند. مالی رفتاری به دو سطح خرد و کلان تقسیم می‌شود. در سطح خرد، به بررسی سوگیری‌ها، تمایلات و رفتارهای سرمایه‌گذاران پرداخته می‌شود و در سطح کلان، مدل‌های رفتاری در بازارهای مالی تجزیه و تحلیل می‌شوند.

مجمع عمومی فوق العاده
به‌جز مجمع عمومی سالیانه، هر مجمع دیگری که توسط شرکت برگزار شود، مجمع فوق‌العاده نام دارد. در مجامع فوق‌العاده عمدتاً درباره مواردی مانند افزایش سرمایه شرکت، انحلال شرکت، تغییر در اساسنامه شرکت و… تصمیم‌گیری می‌شود. در مجمع عمومی فوق‌العاده دارندگان بیش از نصف سهامی که حق رای دارند، باید حاضر باشند و تصمیمات مجمع همواره با اکثریت دو سوم آراء حاضر در جلسه رسمی معتبر خواهد بود.

معامله
معامله در لغت به معنای خرید و فروش، داد‌و‌ستد، تجارت و بازرگانی است.
در اصطلاح بازار سرمایه، به فرآیندی که در آن خریدار با پرداخت مقدار معینی وجه نقد، یکی از انواع اوراق بهادار مانند سهام، اوراق اجاره و… را در اختیار می‌گیرد، معامله خرید و در طرف مقابل به فرآیندی که در آن فرد با دریافت مقداری وجه نقد، اوراق خود را در اختیار دیگری قرار می‌دهد، معامله فروش گفته می‌شود.
بر این اساس برای شکل‌گیری هر معامله، یک معامله خرید و یک معامله فروش شکل می‌گیرد. همچنین، فارغ از ماهیت دارایی مورد مبادله و ارزش آن، وجود حداقل دو جز به نام‌های خریدار و فروشنده برای ایجاد یک معامله ضروری است.

مفهوم سود
بدون فرمول مدل CAPM در نظر گرفتن نوع فعالیت یا اینکه چه کالا و خدمتی ارائه می‌شود، سود هدف هر کسب‌وکاری است. سود زمانی اتفاق می‌افتد که مجموع درآمدهای کسب شده ناشی از فعالیت یک بنگاه اقتصادی، از مجموع هزینه‌های انجام شده برای بنگاه بیشتر باشد.
در بنگاه‌های اقتصادی، نه تنها فعالان به دنبال کسب سود هستند، بلکه تلاش می‌کنند سود ناشی از فعالیت بنگاه را حداکثر کنند.
بد نیست بدانید، دو نسبت بازده دارایی‌ها (نسبت سود خالص به جمع دارایی‌ها) و بازده حقوق صاحبان سهام (نسبت سود خالص به حقوق صاحبان سهام)، توانایی مدیریت سرمایه در شرکت را نشان می‌دهند.

پاورپوینت ارزش گذاری به روش ارزش فعلی سود سهام (DDM)

پاورپوینت ارزش گذاری به روش ارزش فعلی سود سهام, ارزش گذاری به روش ارزش فعلی سود سهام,جریان نقدی مورد انتظار,موارد بکارگیری DDM,جریان نقدی آزاد,مدلFCF,مدل سود باقیمانده,تعیین نرخ تنزیل,مدل فاما و فرنچ,مدل BIRR,محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام,ارزش گذاری دارایی,ارزش گذاری به روش p/e,فایل اکسل ارزش گذاری سهام,فرمول محاسبه ارزش سهام شركت هاي سهامي خاص,فیلم آموزش ارزش گذاری سهام,ارزش گذاری افراد,روش های ارزش گذاری سهام,ارزش گذاری یا ارزش گزاری,نسبت جریان نقد عملیاتی به سود عملیاتی,تفاوت روش مستقیم و غیر مستقیم در صورت جریان وجوه نقد,جریان نقد عملیاتی چیست,اهمیت صورت جریان وجوه نقد,طبقه بندی صورت جریان های نقدی,فرمول جریان نقدی عملیاتی,جریان نقد آزاد pdf,آموزش صورت جریان وجوه نقد,انواع جریان نقدی,فرمول جریان نقدی,محاسبه جریان نقد آزاد شرکت,نسبت جریان نقدی عملیاتی به فروش,فرمول جریان نقدی هر سهم,نحوه قیمت گذاری سهام در بورس,مدل capm,نحوه ارزش گذاری,ارزش گذاری مبتنی بر دارایی ها,آموزش ارزش گذاری شرکت ها,مدل های قیمت گذاری,ارزش ذاتی سهام ممتاز,ارزش سهم چیست,فرمول سود باقیمانده,جدول نرخ تنزیل,نرخ تنزیل به زبان ساده,محاسبه آنلاین نرخ تنزیل,نرخ تنزیل وجه چیست,نرخ تنزیل چیست,نرخ تنزیل پروژه,نرخ تنزیل در سال 1400,تفاوت نرخ بهره و نرخ تنزیل,مقاله فاما و فرنچ,مدل پاستور استامبا,مدل چند عاملی چیست,مدل چهار عاملی کارهارت,هزینه حقوق صاحبان سهام چیست,فرمول هزینه حقوق صاحبان سهام,حقوق صاحبان سهام pdf,حقوق صاحبان سهام در ترازنامه چیست,فرق بین سرمایه و حقوق صاحبان سهام,اجزای حقوق صاحبان سهام,ثبت حسابداری حقوق صاحبان سهام,حقوق صاحبان سهام به انگلیسی,

دانلود پاورپوینت با موضوع ارزش گذاری به روش ارزش فعلی سود سهام (DDM)،
در قالب ppt فرمول مدل CAPM فرمول مدل CAPM و در 17 اسلاید، قابل ویرایش، شامل:

مقدمه
جریان نقدی مورد انتظار
موارد به کارگیری DDM
جریان نقدی آزاد (FCF)
مدلFCF
مدل سود باقیمانده (RI)
تعیین نرخ تنزیل
مدل فاما و فرنچ
مدل BIRR
روش دوم محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام
مدل DDM
مراحل رشد شرکت
مدل DDM چند دوره ای
عوامل مالی تعیین کننده نرخ رشد

توضیحات:
این فایل شامل پاورپوینتی با عنوان ارزش گذاری به روش ارزش فعلی سود سهام (DDM) در حجم 17 اسلاید، همراه با فرمول مدل CAPM توضیحات کامل می باشد که می تواند جهت ارائه در کلاس (به عنوان سمینار یا کنفرانس) درس های مدیریت سرمایه گذاری و ارزیابی اوراق بهادار- مدیریت سرمایه گذاری، مدیریت ریسک، مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته، مدیریت سرمایه گذاری و ریسکمورد استفاده قرار گیرد.

پاورپوینت تهیه شده بسیار کامل و قابل ویرایش بوده و به راحتی می توان قالب آن را به مورد دلخواه تغییر داد و در تهیه آن، کلیه اصول نگارشی، املایی و چیدمان و جمله بندی رعایت گردیده است.

بررسی-ارتباط-ارزش-افزوده-اقتصادیEVA،-ارزش-افزوده-سهامدارSVA-و-ارزش-افزوده-بازارMVA-در-شرکت-های-پذیرفته-شده-بورس-اوراق-بهادار-تهران- قسمت ۱۲

هزینه بهره، هزینه قابل قبول مالیاتی است و مالیات را کاهش می دهد. بنابراین هزینه موثر بدهی با توجه به نرخ مالیات کاهش می یابد. هزینه بدهی بعد از مالیات برابر است با:
که در آن t نرخ مالیات می باشد. (مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)
۲-۱۱-۲-هزینه سهام ممتاز
هزینه سهام ممتاز فرمول مدل CAPM هزینه ای است که شرکت بابت تامین مالی از طریق انتشار سهام ممتاز متحمل می شود. هزینه سهام ممتاز، Kp، از تقسیم سود سالانه سهام ممتاز dp، بر خالص وجوه حاصل از فروش آن، p، بدست می آید:
چون سود سهام ممتاز بعد از محاسبه و کسر مالیات شرکت پرداخت می شود، پس مالیات کاهنده نیست و هزینه آن تعدیل مالیاتی ندارد. (مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)
۲-۱۱-۳-هزینه سهام عادی
هزینه سهام عادی نیز همانند سایر منابع تامین مالی، هزینه وجوه تامین شده از محل فروش سهام است. هزینه سهام عادی موجود (یا سود انباشته) Ks، معمولا نرخ بازده ای است که سرمایه گذاران از سهام عادی یک شرکت مطالبه می کنند. سه روش برای اندازه گیری هزینه صدور سهام عادی وجود دارد:
مدل رشد گوردون
مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)
مدل تعدیل نرخ اوراق قرضه(مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)
۲-۱۱-۳-۱-مدل رشد گوردون
مدل گوردون به صورت زیر است:
که در آن:
P0= ارزش سهام عادی در ابتدای دوره (زمان صفر)
D1= سودی که در پایان سال اول پرداخت می شود
r=نرخ بازده مورد مطالبه سرمایه گذاران
g= نرخ رشد (که در مدل، فرض می شود در طول زمان ثابت است)
با حل مدل گوردون برای r، هزینه سهام عادی به صورت زیر به دست می آید:
یا
هزینه سهام عادی جدید یا سهام سرمایه خارجی (Ke) از سهام عادی موجود (Ks) بیشتر است زیرا انتشار سهام عادی جدید، هزینه های مربوط به فروش و انتشار سهام جدید دارد. اگر f نشان دهنده هزینه انتشار و به صورت درصدی از قیمت سهام باشد، فرمول هزینه سهام عادی جدید برابر خواهد شد با :
P0 (1-f)خالص دریافتی حاصل از فروش هر سهم است. (مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)
۲-۱۱-۳-۲-مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)
ریسک یک ورقه بهادار را می توان صرف نظر از نوع آن، ناشی از دو دسته عوامل دانست؛ یک دسته عوامل مربوط به خود شرکت است و تنها بر همان شرکت اثر می گذارد، مثل ریسک مدیریت. دسته دیگر عوامل مربوط به بازار است و تقریبا به طور نسبی بر تمام شرکت ها اثر می گذارد، مانند ریسک نرخ بهره. عوامل دسته اول قابل اجتناب هستند یعنی می توان با انتخاب شرکت مناسب، آن را کاهش داد یا حذف کرد. به این دسته، عوامل قابل اجتناب، قابل کنترل یا غیر سیستماتیک اطلاق می شود و به ریسکی که بر اثر این عوامل به وجود می آید نیز ریسک قابل اجتناب یا ریسک غیر سیستماتیک می گویند. ریسک تجاری، ریسک نقدینگی و ریسک ناتوانی در پرداخت، در این طبقه قرار می گیرند. اما نمی توان از عوامل دسته دوم اجتناب کرد به عبارتی این عوامل در صورت وقوع، تمام شرکت ها را به طور نسبی تحت تاثیر قرار می دهند و قابل کنترل نیستند. به ریسکی که بر اثر این عوامل ایجاد می شود، ریسک غیر قابل اجتناب یا ریسک سیستماتیک می گویند. ریسک قدرت خرید، ریسک نرخ بهره و ریسک بازار، در این طبقه قرار می گیرند. ریسک دسته اول را می توان با انتخاب مجموعه ای مناسب از سرمایه گذاری ها کاهش داد یا از بین برد، به این دلیل به این نوع ریسک، ریسک تنوع پذیر نیز می گویند؛ اما ریسک غیر قابل اجتناب این قابلیت را ندارد و لذا به آن ریسک تنوع ناپذیر نیز می گویند.
شکل (۲-۱)-تاثیر افزایش تعداد اوراق بهادار در انواع ریسک مجموعه
چون عوامل قابل اجتناب (دسته اول) را می توان با انتخاب صحیح دارایی یا سرمایه گذاری حذف کرد یا تخفیف داد بنابراین چیزی که از نظر سرمایه گذار به عنوان ریسک اصلی غیر قابل اجتناب باقی می ماند همان ریسک سیستماتیک یا تنوع ناپذیر است. برای محاسبه ریسک سیستماتیک، میزان حساسیت یک شرکت یا دارایی خاص در ارتباط با عوامل ریسک زای بازار سنجیده می شود. به عبارت دیگر، ریسک سیستماتیک یک ورقه بهادار، میزان حساسیت و تغییر پذیری بازده آن ورقه بهادار در مقابل تغییرات به وجود آمده در بازده بازار است. به بیان آماری، این ریسک درجه تغییرات بازده یک دارایی یا سرمایه گذاری خاص نسبت به تغییرات بازده مجموعه سرمایه گذاری بازار است و با بتا (β) اندازه گیری می شود.
مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای بین ریسک یک ورقه بهادار یا بتا و سطح نرخ بازده مورد انتظار یا مورد مطالبه آن ارتباط برقرار می کند. این مدل که خط بازار ورقه بهادار (SML) نیز نامیده می شود، رابطه مزبور را به صورت زیر بیان می کند:
که در آن:
͞rj = بازده مورد انتظار (مورد مطالبه) ورقه بهادار j
rf= بازده ورقه بهادار بدون ریسک
rm= بازده مورد انتظار مجموعه سرمایه گذاری بازار (مانند شاخص سهام بورس اوراق بهادار)
β= بتا، شاخصی از ریسک تنوع ناپذیر (ریسک غیر قابل کنترل یا سیستماتیک)
جزء کلیدی مدل CAPM، بتا βاست که درجه تغییر پذیری بازده ورقه بهادار فرضی را نسبت به تغییر پذیری بازده یک ورقه بهادار متوسط ( یا بتای بازار که مساوی یک است) نشان می دهد. برای مثال، بتای مساوی ۰/۵ بدین معناست که درجه تغییر یا میزان ریسک ورقه بهادار مورد نظر، نصف ورقه بهادار متوسط است. بتای مساوی ۱ نشان می دهد که الگوی تغییر ورقه بهادار مورد نظر یا ریسک آن درست همانند ورقه بهادار فرمول مدل CAPM متوسط بوده و بتای مساوی ۲ مبین این است که میزان تغییر یا ریسک ورقه بهادار مورد نظر، ۲ برابر میزان تغییر و یا ر
یسک ورقه بهادار متوسط می باشد.
عبارتβ (rm-rf)، صرف ریسک، یا بازده اضافی که سرمایه گذار برای جبران پذیرش یک سطح ریسک خاص مطالبه می کند، را نشان می دهد.
به طور خلاصه، معادله CAPM یا SML نشان می دهد که نرخ بازده مورد مطالبه (یا مورد انتظار) یک ورقه بهادار فرضی (rj)، مساوی بازده ورقه بهادار بدون ریسک (rf) بعلاوه صرف ریسکی است که سرمایه گذاران به خاطر تقبل سطحی معین از ریسک می طلبند. هر چه درجه ریسک سیستماتیک (β) بیشتر باشد، بازده ای که سرمایه گذاران روی ورقه بهادار خاصی طلب می کنند بیشتر خواهد بود. شکل زیر که خط بازار ورقه بهادار یا SML نامیده می شود، ارتباط بین نرخ بازده مورد انتظار و سطوح مختلف ریسک که با β های مختلف ترسیم شده را نشان می دهد.
شکل(۲-۲)-نمودار خط بازار ورقه بهادار
مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای (CAPM) می تواند برای تعیین هزینه سرمایه مناسب نیز به کار برده شود. روش NPV، هزینه سرمایه را به عنوان نرخ تنزیل جریان های نقدی آتی بکار می برد.روش IRR، هزینه سرمایه را به عنوان نرخ مقایسه ای مورد استفاده قرار می دهد.اما طبق روش CAPM یا SML، بازده مورد مطالبه یا هزینه سرمایه برابر است با نرخ بازده بدون ریسک (rf) بعلاوه صرف ریسکی که حاصل ضرب ضریب بتای شرکت (β) با صرف ریسک بازار (rm-rf) می باشد :
برای محاسبه هزینه سهام عادی می توان از مدل CAPM استفاده کرد که در این صورت باید مراحل زیر را طی کرد:
تخمین نرخ بازده بدون ریسکrf
تخمین ضریب بتای سهم، β، که شاخصی از ریسک سیستماتیک ( ریسک تنوع ناپذیر) است.
تخمین نرخ بازده مجموعه سرمایه گذاری بازار rm، مانند شاخص بورس اوراق بهادار
تخمین نرخ بازده مورد مطالبه از سهام شرکت با استفاده از معادله CAPM (یا SML): (مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)
۱۱-۲-۳-۲-۱-محاسبه ضریب بتا
برای اندازه گیری ریسک سیستماتیک یک دارایی، یا بتا، باید ارتباط میان بازده دارایی و بازده بازار (که می تواند بازده یک شاخص با اهمیت مانند شاخص بهای سهام بورس باشد) را تعیین کرد. این ارتباط را می توان از طریق آماری به وسیله تعیین ضریب همبستگی بین بازده دارایی و بازده بازار محاسبه کرد.
که از نظر آماری;
که در آنcov ( rj, rm) ، معرف کوواریانس (همسویی تغییرات) بین بازده دارایی و بازده بازار، و، واریانس بازده بازار می باشد.
طریقه ساده تر محاسبه بتا، تعیین شیب خط حداقل مجذورات (رگرسیون) می باشد. برای تعیین این خط، باید همبستگی میان بازده اضافی دارایی (rj-rf) و بازده اضافی پورتفوی بازار (rm-rf) را از طریق فرمول زیر محاسبه کرد: (مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)
که در آن:
M = صرف ریسک بازار یا بازده اضافی پورتفوی بازار نسبت به نرخ بدون ریسک بهره (rm-rf)
K = صرف ریسک دارایی یا بازده اضافی دارایی نسبت به نرخ بدون ریسک بهره (rj-rf)
n = تعداد سال ها

متن کامل فایل های پایان نامه در سایت feko.ir موجود است.